IPO是影視公司入主資本市場的萬能鑰匙嗎？

隨著近年來文化娛樂行業(yè)的爆發(fā)式增長，在“資本狂躁癥”的催動下，大量影視公司紛紛謀求登陸資本市場。

而隨著IPO的審核速度加快，在如今監(jiān)管環(huán)境下，不少影視公司也前赴后繼地奔向IPO。據(jù)不完全統(tǒng)計，近幾年，影視公司登錄A股成功的案例已超過兩位數(shù)，幸福藍海、唐德影視等公司闖關(guān)IPO成功，中國電影、上海電影等國企巨頭也在國家相關(guān)政策的大力支持下獲準(zhǔn)登錄股市，而印紀(jì)傳媒、歡瑞世紀(jì)、慈文影視等公司成功借殼上市。但是也有公司鎩羽而歸，或半路主動申請終止審查，或耗不起時間轉(zhuǎn)頭選擇了新三板。

影視公司IPO排隊前赴后繼

截至2017年5月18日，證監(jiān)會受理首發(fā)企業(yè)569家，其中，已過會45家，未過會524家。未過會企業(yè)中正常待審企業(yè)476家，中止審查企業(yè)48家。

其中，影視公司正常排隊IPO的共有6家，其中上交所主板3家，深交所中小板1家，深交所創(chuàng)業(yè)板2家。排隊狀況如下：

數(shù)據(jù)來源：證監(jiān)會官網(wǎng)

另外，開心麻花、好看傳媒、博納影業(yè)都已對外發(fā)布公告，宣布啟動IPO，目前都處于IPO輔導(dǎo)期內(nèi)。

電影院線：浙江時代電影院線、廣州金逸影視傳媒、橫店影視

近年來，國內(nèi)電影票房市場持續(xù)、高速增長。在電影市場蓬勃發(fā)展的背景下，“院線”、“影院”作為電影產(chǎn)業(yè)鏈中的重要環(huán)節(jié)，是票房規(guī)?？焖侔l(fā)展的直接紅利吸收者。但是2016年全國電影票房在“第三方”票補減少、“電影制作小年”、銀幕增速過快等因素影響下，全年票房457.12億元，同比增長僅3.73%.隨著新媒體播放的興起，視頻網(wǎng)站和付費點播等都對對傳統(tǒng)的電影發(fā)行、放映帶來一定沖擊，電影院線公司也面臨相應(yīng)的風(fēng)險。

目前處于IPO排隊中的院線公司共有3家，分別是浙江時代電影院線、廣州金逸影視傳媒和橫店影視。

浙江時代電影院線浙江時代電影院線作為是一家來自浙江省的電影發(fā)行與放映的區(qū)域龍頭院線企業(yè)，主營業(yè)務(wù)為電影的院線發(fā)行與影院放映，具體包括向旗下影院發(fā)行電影、經(jīng)營管理旗下影院及影院的投資開發(fā)建設(shè)等，公司業(yè)務(wù)屬于電影行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈下游。

根據(jù)媒體報道，截至2016年底，浙江時代院線共有影院218家，銀幕數(shù)1980塊，其中2016年新建（含新加盟）影院34家，銀幕數(shù)232塊。2016年單銀幕產(chǎn)出73.7萬元。

根據(jù)招股說明書，公司擬于上交所公開發(fā)行4333.33萬股，計劃募集資金約為2.98億元，其中6000萬元補充流動資金，2.17億元投向新建影院項目，2702萬元投資于電子商務(wù)平臺升級項目。時代院線本次IPO的承銷機構(gòu)是摩根士丹利華鑫證券有限責(zé)任公司。

廣州金逸影視傳媒金逸影視曾經(jīng)是院線行業(yè)的領(lǐng)頭羊，和萬達院線競爭A股“院線第一股”的頭銜。但是14年11月金逸股份IPO的上會審核前一日，被政府部門（武漢國資委）指出存在信披嚴(yán)重失實并提請證監(jiān)會調(diào)查，金逸影視的IPO進程就此折戟，從而錯過上市公司黃金期，由此與萬達院線拉開差距。

如今，金逸影視仍在排隊中，真是欲哭無淚??！

據(jù)招股說明書顯示，金逸影視擬登錄深交所，本次發(fā)行不超過4200萬股，發(fā)行后總股本16800萬股，保薦機構(gòu)為中信建投證券股份有限公司。

據(jù)媒體報道，截至2016年底，金逸珠江院線共有影院366家，銀幕數(shù)1951塊，。其中2016年新建（含新加盟）影院61家，銀幕數(shù)358塊。2016年單銀幕產(chǎn)出142萬元。

橫店影視橫店影視作為橫店控股集團旗下第六個IPO的公司，橫店影視只是橫店影視城三大業(yè)務(wù)的其中之一，僅包含院線放映、發(fā)行及衍生品業(yè)務(wù)，并不包括橫店影視城的旅游、影視制作業(yè)務(wù)，擬登錄上交所主板，目前處于已反饋階段。

根據(jù)媒體報道，截至2016年底，橫店院線共有影院284家，銀幕數(shù)1736塊其中2016年新建（含新加盟）影院56家，銀幕數(shù)333塊，多數(shù)布局在三四線城市和縣城。

根據(jù)招股說明書，2013、2014、2015年的營業(yè)收入分別為9.22億元、12.21億元和21.85億元，凈利潤分別為2120.84萬元、1.19億元和3.45億元，橫店影視的業(yè)績相比橫店集團旗下的橫店東磁、普洛藥業(yè)并不突出。但由于橫店影視城聞名全國，橫店影視的這次IPO備受矚目。

對于院線行業(yè)，市場也傳來一些質(zhì)疑的聲音，影院建設(shè)是不是大躍進、上座率是否偏低等問題也讓人們在對電影行業(yè)快速發(fā)展帶來欣喜的同時產(chǎn)生了一絲憂慮。

隨著院線公司的經(jīng)營規(guī)模和地域的擴大，反過來對院線公司的經(jīng)營管理、組織協(xié)調(diào)和風(fēng)險控制能力提出了更高的要求。一方面，持續(xù)增長的加盟影院數(shù)量增加了公司的管理跨度；另一方面，跨區(qū)域經(jīng)營也需要公司理解和適應(yīng)不同地區(qū)經(jīng)濟文化等方面的差異。如果公司無法在業(yè)務(wù)的快速擴張中匹配相適應(yīng)的組織管理能力和風(fēng)險控制能力，則會導(dǎo)致公司無法調(diào)動整合各方資源以發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，進而對公司的經(jīng)營業(yè)績帶來負(fù)面影響。

廣電系統(tǒng)：中廣天擇傳媒和重慶廣電數(shù)字傳媒

據(jù)不完全統(tǒng)計，目前A股市場的廣電運營商有：華數(shù)傳媒、歌華有線、陜西廣電網(wǎng)絡(luò)、吉視傳媒、江蘇有線、湖北廣電網(wǎng)絡(luò)、天威視訊、電廣傳媒（湖南有線）、廣西廣電、貴州廣電等。

目前處于IPO排隊的廣電系統(tǒng)的公司有兩家，分別是中廣天擇傳媒和重慶廣電數(shù)字傳媒。

公開資料顯示，中廣天擇傳媒是一家廣播、電視、電影和影視錄音制作企業(yè)，控股股東為長沙廣電，本次IPO保薦機構(gòu)為中信建投證券，擬登錄上交所主板，目前處于預(yù)先披露更新階段。

重慶廣電數(shù)字傳媒是一家依托互聯(lián)網(wǎng)和移動互聯(lián)網(wǎng)為廣大用戶提供跨平臺、多終端視聽內(nèi)容及應(yīng)用服務(wù)的新媒體公司，公司的實際控制人為重慶廣播電視集團。本次IPO保薦機構(gòu)為安信證券，擬登錄創(chuàng)業(yè)板，目前處于已反饋階段。

撇開政治角度，從經(jīng)濟和資本意義上看，廣電運營商上市的黃金年代已經(jīng)過去，主要原因在于隨著IPTV、OTT、視頻網(wǎng)站等的沖擊，廣電運營商正面臨越來越大的流失壓力，而寬帶、增值業(yè)務(wù)等相關(guān)的轉(zhuǎn)型則面臨需要突破的瓶頸，在現(xiàn)金流和利潤率的貢獻還有待突破。

從資本層面來看，上市能夠為廣電運營商帶來資金、企業(yè)管理、激勵機制、品牌建設(shè)等一系列的幫助，有助于其轉(zhuǎn)型與創(chuàng)新目標(biāo)的實現(xiàn)。但不認(rèn)為上市是萬能的，如果不能從上述層面帶來實質(zhì)性的幫助，上市反倒會因在更大程度上造成投入與產(chǎn)出的財務(wù)核算沖突，造成短期目標(biāo)與長期目標(biāo)的沖突，亂了自己的陣腳。

從現(xiàn)在廣電所處的環(huán)境來看，即使不是黃金年代，黃銅年代還是不存問題的，其財務(wù)和業(yè)務(wù)情況足以支撐上市。但時間拖的越久，廣電運營商的上市紅利越少，不確定性因素越大。

影視制作公司：和力辰光

目前IPO排隊的影視制作公司只剩一家——和力辰光。

2016年6月，剛剛在新三板掛牌兩個月的和力辰光便向證監(jiān)會提交了首次公開發(fā)行股票并上市的申請。值得一提的是，和力辰光的明星股東有郭敬明。

郭敬明和他的《小時代》系列電影幫助和力辰光大幅度提升業(yè)績。公開資料顯示，和力辰光在2013年、2014年、2015年和2016年的業(yè)績表現(xiàn)十分驚人。其營業(yè)收入從2013年的4060.79萬元增至2016年的6.02億元，凈利潤也由1716.68萬元增長至1.85億元。

從業(yè)績來看，和力辰光的IPO前景似乎十分樂觀。然而，值得關(guān)注的是，和力辰光的一個重要客戶是樂視網(wǎng)。2016年報顯示應(yīng)收賬款前5名中，西藏樂視網(wǎng)信息技術(shù)有限公司排名第三，但是壞賬準(zhǔn)備卻高居第一位。2016年賬面余額為5338.5萬元，其中壞賬準(zhǔn)備有389.85萬元。

當(dāng)前，新三板影視企業(yè)奔赴A股上市正火熱。據(jù)不完全統(tǒng)計，目前已經(jīng)正式宣布推行IPO的新三板影視公司還有開心麻花以及好看傳媒。另外，與上市公司兩次并購失敗的樂華文化，其董事長杜華曾對媒體表達出單獨IPO的想法。

2017年1月9日，憑借《夏洛特?zé)馈芬慌诙t的開心麻花宣布準(zhǔn)備接受IPO輔導(dǎo)沖刺創(chuàng)業(yè)板。然而開心麻花2016年報顯示，公司2016年實現(xiàn)營業(yè)收入2.92億元同比下降23.81%，凈利潤0.71億元，同比下降45.08%。公司2016年業(yè)績不增反降，持續(xù)盈利能力存疑。

2017年3月28日，好看傳媒發(fā)布上市輔導(dǎo)備案的提示性公告。公司2016年業(yè)績預(yù)增公告顯示，公司2016年預(yù)計實現(xiàn)凈利潤2700萬元-2800萬元，較上年同期增長33.49%-38.44%?！肮窘邮苌鲜休o導(dǎo)并不意味著未來一定會IPO，需警惕少數(shù)非優(yōu)質(zhì)公司借IPO題材吸引投資者介入，達到提升股價或大股東順勢退出的目的。”某中小型券商新三板業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人提醒，擬IPO企業(yè)并非都能成功上市，依然存在很多的不確定性。

IPO之路漫漫黑天鵝頻出

從IPO的流程來看，包括聘任中介服務(wù)機構(gòu)、盡職調(diào)查、企業(yè)改制、輔導(dǎo)備案和公告、股票首發(fā)分受理、見面會、問核、反饋會、預(yù)先披露、初審會、發(fā)審會、封卷、會后事項、核準(zhǔn)發(fā)行等數(shù)十個環(huán)節(jié)，而在這漫長的煎熬過程中，公司的運營模式、競爭優(yōu)勢、資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力、公司治理結(jié)構(gòu)、未來發(fā)展前景和企業(yè)抗風(fēng)險能力等如放大鏡般全裸出鏡在大眾面前，一覽無余，各式的“地雷”消息時而爆出，只要有弱點，這場“魔鬼的交易”便會功虧一簣。

這其中比較典型的非“待定”的金逸影視和主動申請終止審查的新麗傳媒莫屬。

金逸影視早在2012年就提交了招股說明書。然而就在上會前夕，媒體爆出“武漢國資委天價看電影”事件，引起市場嘩然。

據(jù)金逸影視發(fā)布的招股書上顯示，武漢國資委是公司2011年的團體票銷售第五大客戶，銷售額為96.50萬元，占公司當(dāng)年營業(yè)收入的0.11%。而武漢國資委天價看電影事件引發(fā)社會強大的輿論反響。

處于輿論漩渦中的武漢國資委在2014年11月27日凌晨通過其官方網(wǎng)站以及官方新浪微博作出聲明指責(zé)“金逸影視招股書嚴(yán)重失實”。緊接著在11月27日傍晚6點多，武漢國資委“不依不饒”，再度發(fā)布聲明稱“已請求證監(jiān)會調(diào)查處理金逸影視信息披露嚴(yán)重失實行為”。

之后，金逸影視的IPO審核計劃暫時被擱置。證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉曾軍在證監(jiān)會的例行發(fā)布會上表示，證監(jiān)會目前對金逸影視的相關(guān)情況正在落實，已經(jīng)取消了對金逸影視201次發(fā)審委的審核。

來源：證監(jiān)會官網(wǎng)

金逸影視也沒有像其他遇到此情況的IPO公司一樣撤回申請資料或者澄清，就一直在IPO排隊中……

而新麗傳媒的IPO之路更是頗為曲折，可謂命途多舛，其財務(wù)狀況、同業(yè)競爭、關(guān)聯(lián)交易等問題屢屢遭到市場質(zhì)疑。自2012年正式提出IPO申請，卻于2014年1月宣布中止IPO。2014年7月，新麗傳媒再度披露了最新的招股書，重新開始IPO進程。而市場關(guān)于其財務(wù)造假的質(zhì)疑不絕于耳。近日，新麗傳媒已終止審查。

總結(jié)不可否認(rèn)的是，A股這個資本市場的平臺優(yōu)勢依舊非常明顯，目前監(jiān)管環(huán)境對并購的收緊、IPO審核速度的加快，使得影視公司偏向于IPO。國內(nèi)IPO過程中的對賭協(xié)議也成為了十分常見的商業(yè)行為。雖然對賭協(xié)議會給企業(yè)帶來激勵效應(yīng)，但常有引資心切、過分樂觀、不切實際地去“豪賭”的企業(yè)自食惡果的被迫出局。由此，證監(jiān)會也要求，IPO企業(yè)若存在對賭協(xié)議，必須在上市之前清理干凈。

此外，IPO成功后本身的暴利盛宴吸引力巨大，使得背后已有的資本為了追逐暴利，難免出現(xiàn)一些公司為了上市而上市，一味追求擴大規(guī)模和高增長的利潤，為IPO鋪路，但這樣的盲目會輕易摧毀多年打造的心血。